La razón por la que las nuevas empresas utilizaron notas convertibles al atraer inversiones de inversores de inversores fue porque les permitió cerrar negocios rápidamente. Al ofrecer diferentes precios a diferentes inversores, las startups han superado el punto muerto en el que los inversores esperan y ven quién será el primero en invertir en la startup.
De lejos, la opinión de otros inversores tiene la mayor influencia en la opinión de los inversores sobre una startup. Hay muy, muy pocos inversores que deciden por sí mismos invertir en una startup. Cualquier fundador de una startup le dirá que la mayoría de las veces los inversores no preguntan sobre los fundadores o el producto, sino: "¿Quién más está invirtiendo?"
Esto conduce a un callejón sin salida. Una ronda tradicional de inversiones puede llevar semanas, porque todos los business angels se sientan y esperan a que quien corra el riesgo, al igual que en una carrera de bicicletas de velocidad al comienzo, los participantes van lentamente para ponerse detrás del que falla primero.
Las facturas convertibles permiten a las nuevas empresas salir de estos puntos muertos al ofrecer a los inversores que desean invertir primero una tasa más baja (eficiente). Los primeros inversores merecen esa tasa, ya que arriesgan más. Es mucho más seguro invertir en una startup en la que Ron Conway ya ha invertido; la próxima persona debe pagar el precio más alto.
Las letras de cambio convertibles proporcionan más flexibilidad en el precio porque la valoración de las letras no está ligada al precio real y las letras en sí son fáciles de usar. Por lo tanto, es posible participar en la recaudación de fondos en diferentes condiciones: si lo desea, puede tener diferentes contratos con diferentes condiciones con diferentes inversores.
Estas diferencias no se limitan a simples subidas de tipos. Las empresas emergentes pueden proporcionar mejores condiciones para aquellos inversores que se espera que brinden más ayuda. Es solo que diferentes inversores tienen diferentes valores para las nuevas empresas, ya sea por la ayuda que brindan o por su disposición a asumir riesgos, y ese valor diferente debe reflejarse en diferentes términos del acuerdo.
En el futuro, las diferentes condiciones para diferentes inversores se convertirán en algo común. Los mercados siempre se mueven hacia una mayor diferenciación. Y los billetes convertibles no son la única forma de hacerlo. Se necesitarán términos estandarizados transparentes (y algunos cambios en las expectativas legales y de los inversionistas para las rondas de acciones) para poder lograr lo mismo para el capital que para el débito. Sería genial que las startups cambiaran su valoración financiera.
Los puntos muertos no eran el único problema con las rondas de inversión en igualdad de condiciones. Otro problema fue que las startups tenían que decidir de antemano cuánto crecer. Creo que está mal establecer cualquier número. Si los inversores son fáciles de convencer, la startup debería crecer ahora, y si los inversores son escépticos, deberían tomar menos y usar ese dinero para poner a la empresa en una posición en la que los inversores puedan convencerse más fácilmente.
No es razonable esperar que las startups decidan de antemano el tamaño óptimo de la ronda de inversión, porque este tamaño depende del comportamiento de los inversores y no se puede predecir.
Las rondas de inversión con un tamaño fijo y una gran cantidad de inversores son tan mala idea para las startups que surge la pregunta: ¿por qué siempre se ha hecho todo así? Una posible explicación es que los inversores tienden a coludirse si se salen con la suya. Pero creo que la verdadera razón es menos siniestra. Creo que los business angels (y sus abogados) organizan las rondas de inversión de esta manera, simplemente imitando sin pensar las rondas de capital de riesgo de la
Serie A. En las rondas de la Serie A, un tamaño fijo tiene sentido, porque generalmente hay un gran inversionista entre otros que es claramente el líder. Las rondas de la Serie A ya están bastante diferenciadas. Pero cuanto más inversores participan en la ronda, menos sentido tiene que todos obtengan el mismo precio.
La pregunta más interesante: ¿cómo afectará la recaudación de fondos diferenciada al mundo de los inversores? Los inversores más atrevidos ahora serán recompensados con precios más bajos. Pero lo que es más importante para un negocio pionero, los inversores valientes pueden hacer tratos con las empresas que quieran. Los inversores del tipo que preguntan, "¿Quién más está invirtiendo?", No sólo pagarán un precio más alto, sino que no podrán llegar a un buen acuerdo.
Gracias a Immad Akhund, Sam Altman, John Bautista, Pete Koomen, Jessica Livingston, Dan Siroker, Harj Taggar y Fred Wilson por leer los borradores de este artículo.
Traducción: finik
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